近期，美國(guó)的通脹上升已經(jīng)出現(xiàn)在了一些傳統(tǒng)的“通脹穩(wěn)定”行業(yè)，比如服務(wù)業(yè)CPI同比增幅已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月處在3%以上。而且，包括那些不基于商品價(jià)格的食品CPI也開始擺脫疲軟。美國(guó)勞工部甚至將其對(duì)5月的CPI增長(zhǎng)描述成“有廣泛基礎(chǔ)的”，這些無不說明通脹已經(jīng)不僅僅是耶倫口中的“噪音”了。

（美國(guó)CPI，紅線為三個(gè)月年化CPI，藍(lán)線為六個(gè)月年化CPI）

富國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家就指出：

“食品價(jià)格的明顯強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)了整體指標(biāo)上升，但通脹壓力無疑是廣泛的，公交服務(wù)，醫(yī)藥和商品，住房成本都在5月出現(xiàn)了上升。如果這一趨勢(shì)持續(xù)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就要面對(duì)一個(gè)貨幣政策的決策，一個(gè)是保通脹，一個(gè)是保就業(yè)”。

那為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如此執(zhí)著于寬松措施？這與“前瞻指引”這一口頭干預(yù)不無關(guān)系。FOMC的委員明白，為了讓他們的措辭影響市場(chǎng)，他們的話語必須彰顯足夠的自信。過去，他們的自信已經(jīng)給許多資產(chǎn)種類降低了波動(dòng)性，壓縮了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但長(zhǎng)期來看，這種近乎“狼來了”的行為卻會(huì)損害他們的信譽(yù)。

所以，我們有機(jī)會(huì)看到了一個(gè)很反常的現(xiàn)象——FOMC會(huì)議結(jié)束后的次日，投資者開始大量地“交易通脹”。金銀價(jià)格暴漲，TIPS隱含通脹均衡擴(kuò)大，美國(guó)國(guó)債收益率上升，收益率曲線上翹。而從CFTC的倉(cāng)位數(shù)據(jù)來看，歐洲美元期貨凈空頭合約創(chuàng)下了1.5萬億美元的記錄，不要忘了，現(xiàn)在全球市場(chǎng)的波動(dòng)性可是低的可怕。

（CFTC歐洲美元期貨頭寸）

在FOMC會(huì)議之前，投資者們?nèi)栽谛攀牡┑┑淖隹?0年美國(guó)國(guó)債收益率。因?yàn)榍懊缆?lián)儲(chǔ)主席伯南克已經(jīng)在付費(fèi)晚餐中告訴他們，美國(guó)長(zhǎng)期利率將比以前低。但是在FOMC會(huì)議后，他們改觀了。

從圖中我們發(fā)現(xiàn)，30年期國(guó)債已經(jīng)突破了下行趨勢(shì)上沿。

如果你依然不相信市場(chǎng)的隔日波動(dòng)是耶倫的“噪音”兩個(gè)字引起的，那么華爾街的投行分析師們將親口為你證實(shí)這一點(diǎn)——他們都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的認(rèn)識(shí)完全落后于市場(chǎng)。

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家就指出：

“美國(guó)核心通脹月率高于當(dāng)前0.3%的水平還要追溯到10年前，同時(shí)0.3%的通脹已經(jīng)是近十年平均通脹的兩倍。如果假設(shè)這只是意外的角度，出現(xiàn)如此之高通脹的可能性只有5%。打個(gè)比方，這就相當(dāng)于美國(guó)一下子有了6%經(jīng)濟(jì)增速或者一個(gè)月增加了50萬個(gè)非農(nóng)就業(yè)人口——而這兩個(gè)事件在過去10年均僅發(fā)生過一次。”

法國(guó)興業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska在一場(chǎng)名為《準(zhǔn)備好美國(guó)通脹的回歸》中如是說：

“隨著進(jìn)口價(jià)格觸底，它對(duì)通脹的拖累也消失了，美國(guó)緊俏的商業(yè)活動(dòng)將推動(dòng)商品價(jià)格走高。但是真正的通脹來自于服務(wù)業(yè)，地產(chǎn)通脹已經(jīng)觸及新的周期高點(diǎn)，醫(yī)療保健價(jià)格也從近期的疲軟中恢復(fù)。”

現(xiàn)在你應(yīng)該已經(jīng)明白了。鑒于耶倫要等到9月份的FOMC會(huì)議才能“改口”，或許在未來的一個(gè)季度中，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的新聞將緊緊地圍繞“通脹”兩字。你會(huì)看到很多類似“通脹是否就是耶倫口中的‘噪音’”之類的標(biāo)題，你要做的只是對(duì)此做好充足的準(zhǔn)備。