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自從去年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融成為炙手可熱的話題，沙龍、研討會(huì)、課題、著作，形式多樣，熱鬧非凡，有價(jià)值的成果陸續(xù)問(wèn)世。也消耗了大量的人力、財(cái)力和物力。目前來(lái)說(shuō)，規(guī)律性的思考還有很大可拓空間。如能進(jìn)一步優(yōu)化研究路徑，相信研究熱情會(huì)更加科學(xué)，研究資源會(huì)得到更加有效的配置。對(duì)此，我有如下愚見(jiàn)，就教于各位同仁。
一、確立的有效研究原則
想要得到有效的研究成果，必須有高遠(yuǎn)的研究立意、正常的研究心態(tài)、科學(xué)的研究方法。
1.站在戰(zhàn)略層面上研究
要將互聯(lián)網(wǎng)金融的研究提升到戰(zhàn)略地位加以重視。金融通過(guò)兩個(gè)層面促進(jìn)一個(gè)國(guó)家的國(guó)力。
一是體現(xiàn)在金融的基因性上。“金融棋活，全盤皆活”體現(xiàn)的就是金融的基因性。金融可以與所有產(chǎn)業(yè)結(jié)合并促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。荷蘭通過(guò)股票市場(chǎng)催生東印度公司，促使荷蘭成為海上殖民強(qiáng)國(guó)；英國(guó)“金融革命”促使“工業(yè)革命”的發(fā)生，并使英國(guó)成為“日不落帝國(guó)”；股票市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)投資基金都為美國(guó)崛起做出了巨大貢獻(xiàn)。如今，互聯(lián)網(wǎng)作為基礎(chǔ)設(shè)施也像基因一樣改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融相當(dāng)于兩種基因的融合，這決定了互聯(lián)網(wǎng)金融這一雜交基因?qū)ζ渌a(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的改造作用。
二是金融可以作為一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)對(duì)一個(gè)國(guó)家的發(fā)展起到舉足輕重的作用。美國(guó)通過(guò)“金元外交”和布雷頓森林體系取得了金融霸權(quán)的地位，為美國(guó)稱霸起到了重要的保證作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為相對(duì)獨(dú)立發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，也將對(duì)一個(gè)國(guó)家的收益貢獻(xiàn)及其對(duì)全球的影響力起到重要作用。
互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略作用在于能否通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融的政策導(dǎo)向抑制非戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或者瓶頸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供條件?；蛘邏汛蟊緡?guó)金融產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的服務(wù)收益，同時(shí)打擊國(guó)際市場(chǎng)上的金融霸權(quán)行為。前日中英兩國(guó)貨幣直接交易的外交成果就是對(duì)美國(guó)“印鈔違憲”行為的戰(zhàn)略性打擊。我國(guó)可以以互聯(lián)網(wǎng)金融的繁榮為契機(jī)，深化互聯(lián)網(wǎng)金融在國(guó)際市場(chǎng)上的吸引力和戰(zhàn)略功能。
2.立足中國(guó)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行創(chuàng)新性研究
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融領(lǐng)域的實(shí)踐蓬勃發(fā)展，金融研究方面也涌現(xiàn)了一系列高品質(zhì)的研究成果。同時(shí)為了與國(guó)際接軌，我國(guó)在財(cái)務(wù)制度和金融理論研究方面也積極向國(guó)際靠攏。但從借鑒和自主的關(guān)系比例上看，幾十年來(lái)，我國(guó)在金融的研究和實(shí)踐上模仿比重大于創(chuàng)新比重。
從課本來(lái)看，我們翻譯了大批國(guó)外經(jīng)典的金融著作，比如，《投資學(xué)》、《公司理財(cái)》、《金融工程》、《國(guó)際金融》等等教材，我們自編的教材也大部分借鑒了西方的經(jīng)典教材內(nèi)容；從金融實(shí)踐上來(lái)看，我們主要將精力放在現(xiàn)代企業(yè)制度和現(xiàn)代金融市場(chǎng)的建立上；金融工程理念傳入以來(lái)，出現(xiàn)了全民理財(cái)?shù)膲延^景象，使得金融過(guò)度寓于金融內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”，忽視了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)責(zé)任。
產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根本原因，在于部分人對(duì)西方金融發(fā)展外在的崇拜。西方金融的發(fā)展是西方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀表現(xiàn)，如果不注重挖掘西方產(chǎn)業(yè)是如何決定西方金融發(fā)展的模式、形態(tài)和節(jié)奏，而只是停留在金融理論本身的推演和分析上，就會(huì)出現(xiàn)“張冠李戴”、“水土不服”的情況。如何能夠在借鑒西方現(xiàn)代金融理論的同時(shí)，也能根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)，金融發(fā)展的瓶頸來(lái)研究中國(guó)特色的金融理論，以推動(dòng)中國(guó)的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
有人說(shuō)，國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展并沒(méi)有這么熱，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和研究過(guò)熱了。有些人則夸大互聯(lián)網(wǎng)金融的作用，甚至說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融要代替銀行、證券和保險(xiǎn)了。如果能夠?qū)Ρ戎型饨鹑诠┣蠼Y(jié)構(gòu)的差異，就會(huì)明白為何中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融這么熱。如果能理解互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融兩者的中介形態(tài)、中介性質(zhì)、信用內(nèi)涵有何不同，以及中國(guó)的征信環(huán)境，你就會(huì)明白互聯(lián)網(wǎng)金融不會(huì)在短期內(nèi)替代“銀、證、保”了。
3.研究的重點(diǎn)在于其客觀規(guī)律性
互聯(lián)網(wǎng)金融的研究可謂如火如荼，不同的人站在不同的立場(chǎng)上研究互聯(lián)網(wǎng)金融。有的人要看看是否能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融獲得融資，有的人則希望找到投資或者借款機(jī)會(huì)。有的人要看看能否在互聯(lián)網(wǎng)金融的某個(gè)環(huán)節(jié)上得到提供服務(wù)的機(jī)會(huì)。專家學(xué)者則要看看互聯(lián)網(wǎng)金融到底是如何運(yùn)作的等等。這也是大家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注重點(diǎn)和看法不一致的原因所在。節(jié)約研究資源的方法在于提倡大家要將研究的重點(diǎn)放在互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)、內(nèi)在規(guī)律，以及對(duì)其未來(lái)的預(yù)測(cè)上。
金融的本質(zhì)問(wèn)題是關(guān)于流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換問(wèn)題。人類社會(huì)的金融史表現(xiàn)為兩個(gè)過(guò)程，一個(gè)是不斷生產(chǎn)更加有效的流動(dòng)性的過(guò)程。比如，從最初的貝殼到黃金，從紙幣到電子貨幣，再到互聯(lián)網(wǎng)貨幣，擔(dān)當(dāng)貨幣的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)。另一個(gè)是在特定通貨下，人們尋找融到這種通貨的制度技術(shù)的過(guò)程。我們可以將這種制度技術(shù)統(tǒng)稱為“資產(chǎn)證券化”。它表現(xiàn)為三個(gè)流動(dòng)性漸次增強(qiáng)合約依次轉(zhuǎn)換的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程適合于大到國(guó)家、城市，小到企業(yè)、資產(chǎn)、個(gè)人的融資。
從產(chǎn)融結(jié)合的角度來(lái)看，流動(dòng)性最差的合約屬于“產(chǎn)”，流動(dòng)性最強(qiáng)的合約屬于融，流動(dòng)性居中的合約叫做“結(jié)合紐帶”。這樣，產(chǎn)融結(jié)合的重點(diǎn)和難點(diǎn)就是人們尋找有效“紐帶”的過(guò)程。這個(gè)紐帶越有效，金融效率就越高，金融均衡量就越大，均衡結(jié)構(gòu)就越優(yōu)化。從互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合效應(yīng)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)基因改造了金融的基因，使得金融的生態(tài)環(huán)境發(fā)生了重大變化，引起了金融生態(tài)、金融供求均衡、金融的成本-收益-風(fēng)險(xiǎn)等等方面發(fā)生了變化。我們研究的重點(diǎn)正在于此。
二、明確研究的立場(chǎng)與目標(biāo)
金融研究的目標(biāo)有四重：系統(tǒng)性收益、非系統(tǒng)性收益、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間，后者是人們最為敏感、避之不及的。避險(xiǎn)也就成為金融研究的首要目標(biāo)。
在風(fēng)險(xiǎn)之間，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)乎到所有系統(tǒng)成員的損益，是所有成員要重視和關(guān)心的重中之重。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相當(dāng)于系統(tǒng)成員推薦的代表，代理系統(tǒng)防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和蔓延。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)內(nèi)各個(gè)成員的風(fēng)險(xiǎn)，按理說(shuō)各個(gè)成員有足夠的積極性去預(yù)警和防范。然而，金融行業(yè)由于其網(wǎng)鏈特性，具有強(qiáng)的外部效應(yīng)，特別是更多地具有強(qiáng)的負(fù)外部效應(yīng)。用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論去解釋這種現(xiàn)象，那是因?yàn)橐坏┓窍到y(tǒng)性主體發(fā)現(xiàn)其行為的損失小于收獲的時(shí)候，就會(huì)去做。這也是為什么銀行、上市公司大股東有冒險(xiǎn)傾向于的原因所在。問(wèn)題是這種行為同時(shí)會(huì)對(duì)系統(tǒng)產(chǎn)生連鎖性損害，從而使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于系統(tǒng)收益。這為我們辯識(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)及其管理效率提供了理論基礎(chǔ)。
銀、證、保的責(zé)任在于防范互聯(lián)網(wǎng)金融中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。觀察銀行與P2P，從共性來(lái)看，銀行應(yīng)該被抽象為“P-B-P”模式，P2P應(yīng)當(dāng)被抽象為“P-P-P”模式。前者屬于機(jī)構(gòu)中介，后者屬于平臺(tái)中介。前者（bank）屬于組織中介，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，組織中介天然具有損人利己行為和委托代理問(wèn)題，后者（platform）屬于非組織中介。作為技術(shù)中介，要防范的主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦平臺(tái)公司不甘于僅僅做平臺(tái)，而是從事“資金池活動(dòng)”，P2P就具有了雙重身份，增加了沒(méi)有監(jiān)管的“P-B-P”功能，放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，平臺(tái)公司的任何擔(dān)保行為，由于供資方是分散的“peer”，不具有像銀行具有專業(yè)化的審查擔(dān)保的能力，同時(shí)由于其不具有“收斂性”，就會(huì)在“peer”和平臺(tái)公司之間形成信息不對(duì)稱性，平臺(tái)公司必然會(huì)產(chǎn)生“惡意擔(dān)保”行為，產(chǎn)生類似于資金池的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。
理論上講，互聯(lián)網(wǎng)金融中那些容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者嬗變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“非系統(tǒng)性”行為，都應(yīng)當(dāng)納入銀、證、保的監(jiān)管范疇。相反，那些不容易演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)行為，就放手讓非系統(tǒng)性主體去防范和消化。
所謂互聯(lián)網(wǎng)金融制度的研究者，應(yīng)當(dāng)具有“研究責(zé)任”的意識(shí)與職業(yè)操守，站在客觀的立場(chǎng)上，重在抓住互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)，探討互聯(lián)網(wǎng)金融的一般規(guī)律，預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)，既要為監(jiān)管者，也要為非系統(tǒng)性主體預(yù)測(cè)金融商業(yè)機(jī)會(huì)、預(yù)警金融風(fēng)險(xiǎn)。
互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是“技術(shù)金融”，是“自然技術(shù)”和“制度技術(shù)”融合成長(zhǎng)的產(chǎn)物。作為“制度技術(shù)”的基礎(chǔ)，“自然技術(shù)”反映了人類生存環(huán)境的網(wǎng)絡(luò)條件與大自然所演化出來(lái)的人類社會(huì)的網(wǎng)絡(luò)特征。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在不同的國(guó)家、地區(qū)或者群體中，即便是“自然技術(shù)”環(huán)境相同，人們發(fā)明“金融制度”的技術(shù)水平也會(huì)有很大區(qū)別。這對(duì)解釋為何合伙制最早出現(xiàn)在荷蘭，紙幣最早出現(xiàn)在中國(guó)，金融霸權(quán)出現(xiàn)在美國(guó)，比特幣出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代……
互聯(lián)網(wǎng)金融研究的任務(wù)，就是揭示隨著人類社會(huì)“自然技術(shù)”的演化，金融技術(shù)、金融生態(tài)、不同主體的金融“成本-收益”、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)理、金融的均衡總量與結(jié)構(gòu)等等會(huì)發(fā)生怎樣的變化。從而金融對(duì)外界環(huán)境的影響將會(huì)發(fā)生怎樣的變化？比如，從自然技術(shù)來(lái)說(shuō)，貨幣經(jīng)歷了貝殼金融、使用價(jià)值金融、金屬金融、紙幣金融、電子金融、比特幣金融，未來(lái)貨幣的最高境界是貨幣形態(tài)的消失，真正的數(shù)字金融的到來(lái)；金融信息傳遞的條件，則經(jīng)歷了馬路金融、公路金融、鐵路金融、航空金融，再到電話金融、IT金融和互聯(lián)網(wǎng)金融。隨著信息傳遞手段與人的生物特性的結(jié)合，“物質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)金融”將會(huì)被“生物互聯(lián)網(wǎng)金融”所取代。從制度技術(shù)來(lái)說(shuō)，人類社會(huì)的貨幣金融則經(jīng)歷了各種“本位金融”，直到以美國(guó)為代表的“布雷頓森林金融”，再到今天的“霸權(quán)金融”。“比特幣金融”盡管由于其看似天真的“烏托邦”特點(diǎn)而遭受到重創(chuàng)，但是其中的“英特納爾”基因決定了其“平等精神”不滅。隨著“自然技術(shù)”的進(jìn)步以及人類“制度技術(shù)”的提升，含有“平等精神”的新型貨幣必然橫空出世。讓我們拭目以待，等待“平等金融”由“科幻”、“實(shí)驗(yàn)”走向?qū)嵺`。
三、形成科學(xué)的邏輯框架
互聯(lián)網(wǎng)金融研究的原則與立場(chǎng)目標(biāo)決定了其研究的基本框架。我們不妨先提出一個(gè)“簡(jiǎn)易框架”以拋磚引玉，分享與就教于各位同仁，以便能通過(guò)頭腦風(fēng)暴的模式集思廣益，早日找到互聯(lián)網(wǎng)研究的母框架，減少重復(fù)研究、分工合作、提升效率。大體模塊分為以下三篇。
第一部分是原理篇
包含兩個(gè)層次的原理，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)如何決定了金融，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)影響金融的動(dòng)態(tài)演化規(guī)律。
產(chǎn)業(yè)決定金融的原理要告訴人們，金融首先不是就金融研究金融的“無(wú)皮之毛”的金融，而是反應(yīng)了產(chǎn)業(yè)特征的金融。即有什么樣的產(chǎn)業(yè)就有什么樣的金融。不同的產(chǎn)業(yè)所要求的金融往往不同。人類社會(huì)的金融可以抽象為不斷優(yōu)化流動(dòng)性介質(zhì)的金融與流動(dòng)性介質(zhì)交換能力提升的金融。
要說(shuō)清楚互聯(lián)網(wǎng)影響金融的動(dòng)態(tài)演化規(guī)律，首先要從對(duì)技術(shù)敏感性強(qiáng)的角度對(duì)現(xiàn)有金融知識(shí)進(jìn)行重整。比如，通過(guò)以下問(wèn)題來(lái)重構(gòu)金融知識(shí)體系。人類所發(fā)明的金融模式有哪些？金融主體與金融合約所形成的金融生態(tài)有哪些類型？如何評(píng)價(jià)金融制度？其次要聯(lián)系以上金融知識(shí)體系研究“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”的嬗變規(guī)律。如果說(shuō)第一個(gè)層面描述的制度技術(shù)，那么本層面描述的是“自然技術(shù)”。關(guān)鍵是“自然技術(shù)”如何“斷代”，如何提煉出對(duì)金融有“里程碑式”影響的技術(shù)標(biāo)志？再次要研究的是“自然技術(shù)”與“制度技術(shù)”的反應(yīng)過(guò)程與反應(yīng)結(jié)果。即互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的演化如何使金融的模式、生態(tài)、成本、收益、風(fēng)險(xiǎn)、均衡發(fā)生變化？
第二部分：模式篇
即現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下，金融的一般模式與特殊模式是怎樣的。
現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下，金融的“信息本質(zhì)”與“信用本質(zhì)”得以更高程度的彰顯。信息是金融產(chǎn)生的前提條件。而互聯(lián)網(wǎng)的IT技術(shù)，大大提升了金融信息的發(fā)現(xiàn)與傳遞效率，使金融的模式發(fā)生了重大變化，使金融的效率大大提升。信用是金融行為產(chǎn)生的充要條件。而互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)，催生了重要的“信用大數(shù)據(jù)”效應(yīng)，使得信用發(fā)現(xiàn)、信用創(chuàng)造得以發(fā)生，這種“信用增量”優(yōu)化了金融結(jié)構(gòu)，提升了金融均衡總量。
目前的互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)了p2p、眾籌、支付寶、余額寶、快錢、比特幣等很多模式和稱謂。我們的任務(wù)在于一方面要提煉出統(tǒng)一的模型來(lái)統(tǒng)領(lǐng)這些具體模式，另一方面要解釋為何會(huì)出現(xiàn)這么多不同的具體模式？一般模式如何演化為各種不同的模式？其反應(yīng)條件和轉(zhuǎn)化規(guī)律是什么？就我們目前的初步思考是，互聯(lián)網(wǎng)金融的一般模式可以歸結(jié)為信息流、信用流、物流等幾大流的運(yùn)動(dòng)，而任務(wù)與目標(biāo)的不同，恰巧是不同互聯(lián)網(wǎng)金融誕生的動(dòng)力所在。
第三部分：效應(yīng)與建議篇
效應(yīng)篇重在分析在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)條件下，各個(gè)主體、市場(chǎng)、平臺(tái)的交易模式、生態(tài)群落、成本-收益內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)架構(gòu)、行為特征是個(gè)什么樣？
特別要分析作為系統(tǒng)維護(hù)力量和非系統(tǒng)維護(hù)力量的系統(tǒng)性主體和非系統(tǒng)性主體其收益和風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)和傳統(tǒng)技術(shù)金融相比發(fā)生了哪些變化，如何才能有效識(shí)別和管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
大家共識(shí)金融的發(fā)展是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的博弈過(guò)程。從這個(gè)意義上講，研究者既可以站在系統(tǒng)的角度來(lái)研究如何才能防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和做大系統(tǒng)價(jià)值，同時(shí)也可以站在千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)非系統(tǒng)主體的立場(chǎng)上研究如何才能規(guī)避各個(gè)主體的風(fēng)險(xiǎn)并做大其價(jià)值。當(dāng)然，這樣一來(lái)，金融人才的智慧與資源稟賦的差異化決定了研究成果與實(shí)施能力存在極大差異。從而造成有些非系統(tǒng)性主體“凱旋而歸”，而有的非系統(tǒng)性主體則“灰飛煙滅”的結(jié)局。更加令人尷尬的情形則是系統(tǒng)性主體缺乏預(yù)見(jiàn)性，屢屢被非系統(tǒng)性主體牽著鼻子走，前者成了后者的“補(bǔ)習(xí)生”。甚至前者重創(chuàng)或者摧毀了后者，國(guó)家或者人類遭受階段性停滯。
